Méliuz (CASH3): 600 Bitcoins no balanço, R$ 227 milhões em ativos digitais — e lucro líquido negativo de R$ 1,1 milhão em 2025

Esse é o paradoxo da Méliuz hoje.

A operação melhora. O caixa virou tese cripto. E o mercado ainda tenta decidir se CASH3 é fintech, small cap em turnaround ou proxy de Bitcoin na B3.

A análise a seguir foi gerada pela base de dados do Sentinelus.ai, um agente de IA que monitora 2.300 fontes de conteúdo de finanças e influencers. Saiba mais no final do post.

O Problema Maior: A Méliuz Virou Duas Empresas Ao Mesmo Tempo

A Méliuz enfrenta três tensões ao mesmo tempo.

Primeiro, a operação entregou sinais reais de melhora. A receita líquida chegou a R$ 460,2 milhões em 2025, alta de 26%. A margem EBITDA atingiu 20,2%, puxada pelo Shopping Brasil.

Segundo, o lucro contábil foi engolido pela tese de Bitcoin. Um impairment de R$ 57,1 milhões no BTC levou o resultado líquido para prejuízo de R$ 1,1 milhão no ano — e R$ 32,9 milhões no 4T25.

Terceiro, a parceria com o banco BV tem prazo. O contrato segue por mais 18 meses, mas não será renovado. Para uma empresa que ainda reorganiza sua base de monetização, isso pesa.

Acesse o documento da Méliuz na CVM sobre os resultados de 2025

Leia a cobertura do Money Times sobre o impacto do Bitcoin no 4T25

A TESE QUE FEZ O MERCADO OLHAR DE NOVO O lado otimista é simples. E incomum.

A Méliuz acumulou 600 Bitcoins. A posição foi estimada em R$ 227 milhões. A ação subia 15% no ano quando o mercado passou a enxergar CASH3 como uma das poucas formas listadas na B3 de se expor indiretamente ao BTC.

Não parou aí.

A empresa avançou em recompra, retirou 4,98 milhões de ações de circulação e alcançou 54,6% do programa. Segundo a cobertura do Money Times e do Análise de Ações, isso elevou o Bitcoin Yield Ajustado para 4,38%.

É uma tese diferente: menos cashback puro, mais tesouraria ativa, recompras e alavancagem operacional.

Leia a cobertura do Investidor 10 sobre a Méliuz como tesouraria de Bitcoin

Veja a atualização sobre recompra e Bitcoin Yield

O Btg Entrou Mais Fundo — e Isso Mudou O Tom

O dado mais recente veio pelo portalsmallcaps: o BTG Pactual elevou sua fatia na Méliuz para 15,09%.

Esse número importa porque CASH3 não é uma blue chip líquida com consenso óbvio. Quando um player desse porte aumenta participação numa small cap em turnaround, o mercado lê como sinal. Não como garantia.

Como sinal.

O movimento reforça a narrativa de que há capital institucional disposto a olhar além do prejuízo contábil. A aposta é que a empresa conseguiu preservar eficiência operacional enquanto monta uma tese financeira em cima de Bitcoin.

Veja o post do portalsmallcaps sobre o aumento de participação do BTG

Veja também a leitura de diegokolling sobre recompra e foco em Bitcoin

O Balanço Melhorou. A Qualidade do Lucro Ainda É A Discussão

A leitura positiva dos números apareceu forte na FinTwit.

IsraelSalmen destacou EBITDA ajustado anual de R$ 93 milhões. diegokolling apontou avanço operacional de 32% na receita. gabrieldjunq viu valor no papel abaixo de 1x EV/EBITDA.

Na outra ponta, o mercado tradicional olhou para o prejuízo. E para o impairment.

O Portal Acionista, via portalacionista, reportou lucro líquido ajustado de R$ 18,8 milhões no 4T25. Mas o ajuste só existe porque o efeito do Bitcoin é removido da conta. Esse é o nó.

A operação parece melhor. O lucro ajustado parece defensável. Mas o resultado contábil continua exposto ao ativo mais volátil do balanço.

Veja a leitura de IsraelSalmen sobre os números operacionais

Veja o post do portalacionista sobre lucro líquido ajustado

O Risco que Não Cabe No Discurso de Turnaround

A tese contrária também tem dados.

O canal About Money apontou vendas sistemáticas de ações por insiders ao longo do último ano. A leitura é dura: controladores e executivos vendendo enquanto a empresa tenta vender ao mercado uma narrativa de virada.

Além disso, a governança entrou no radar. Em assembleia, a Méliuz aprovou as contas de 2025 e fixou o teto da remuneração global dos administradores para 2026 em R$ 19,24 milhões. O Conselho Fiscal foi ratificado por acionistas que somavam 24,14% do capital.

Nada disso invalida a tese operacional.

Mas adiciona fricção.

Small cap em turnaround precisa de confiança. Quando insiders vendem, remuneração vira pauta e o lucro depende de ajuste contábil, o desconto de mercado ganha argumento.

Ouça o alerta do About Money sobre insiders em CASH3

Acesse a ata da assembleia da Méliuz

O Gráfico Virou Um Referendo Sobre O Bitcoin

A análise técnica também está dividida.

Stormer tratou Méliuz como proxy de Bitcoin e chamou a empresa de uma espécie de treasury company. Mas o alerta foi claro: o papel enfrentava resistência e não era caso de perseguir o rali.

A Sinerji_GLOBAL encerrou posição em Méliuz com lucro de 4,79%, vendendo a R$ 4,16. Movimento técnico. Sem tese estrutural contra a companhia. Mas com uma mensagem objetiva: realizou, saiu.

André Moraes foi mais cauteloso. Citou CASH3 como exemplo de tendência de baixa, com topos e fundos descendentes, e descartou exposição ao papel naquele momento.

Ou seja: o fundamento tenta construir narrativa. O gráfico cobra confirmação.

Ouça Stormer sobre CASH3 como proxy de Bitcoin

Veja o encerramento de posição da Sinerji_GLOBAL

O Veredicto que O Mercado Ainda Não Fechou

CASH3 acumula alta de 15% no ano — na leitura otimista, porque a Méliuz virou uma tese rara de Bitcoin, recompra e melhora operacional dentro da B3. Na leitura pessimista, porque o mercado está pagando por uma narrativa de tesouraria antes de resolver lucro, governança e recorrência.

A empresa tem receita crescendo 26%, margem EBITDA de 20,2%, 600 Bitcoins no balanço e BTG Pactual com 15,09% de participação. Também tem prejuízo contábil, impairment de R$ 57,1 milhões, parceria financeira com prazo de 18 meses e questionamentos sobre insiders. Não é uma ação barata. Não é uma ação cara. É uma ação que exige entender se a Méliuz ainda é uma fintech de cashback — ou se o mercado aceitou pagar por uma tesouraria de Bitcoin com operação acoplada.

Conteúdo informativo. Não constitui recomendação de compra ou venda.

Esta análise foi gerada pelo Sentinelus.ai

O Sentinelus é uma plataforma brasileira de inteligência de mercado para investidores da B3. Um agente de IA que rastreia continuamente mais de 2.300 fontes — canais do YouTube, posts no X (FinTwit), documentos de RI, comunicados da CVM e mais de 800 portais de notícias financeiras, enquanto você dorme.